O que é a Valutation “Pré-Money” e “Post-Money”? Neste artigo, você vai entender cada um desses termos e suas principais diferenças.
Valuation Pré-money e Post-Money: avaliando sua startup
Quando se trata de negócios, a maioria das startups tem um objetivo semelhante que é criar um crescimento lucrativo e duradouro no longo prazo. Entretanto, se os empreendedores envolvidos com a startup estão apenas começando ou procurando uma forma de escalar significativamente o negócio, sem dúvida, obter investimento é uma necessidade.
Ao receber investimentos de investidores-anjo ou capitais de risco (venture capital – VC), isso implica que o empreendedor deve conhecer e estar familiarizado com o quanto sua empresa vale (Valuation). Resumidamente, quando se trata de avaliar empresas em estágio inicial, a avaliação Pré-Money refere-se a quanto vale o patrimônio de uma empresa antes de levantar capital em uma próxima rodada de financiamento.
Uma vez finalizada a rodada de financiamento e os termos, o valor implícito do patrimônio da empresa aumenta pelo valor do financiamento captado, resultando na avaliação Pós-Money, conforme explicamos a seguir.
O que é Valuation?
O Valuation de uma Startup é um tema muito recorrente na vida de quem empreende e/ou trabalha no ecossistema de inovação, mas causa certa confusão. Em primeiro lugar, dito de forma simples, o Valuation é o valor de mercado de uma empresa atribuído em negociações de investimento ou venda. No entanto, o Valuation de uma startup acontece em duas etapas distintas: Valuation pré money e Valuation post-money.
Mas o que isso significa na prática? E o que muda na vida do empreendedor?
Valuation Pré-Money vs. Post-Money: Qual é a diferença?
A diferença, por mais óbvia que pareça, é importante e pode causar confusão. A resposta mais objetiva a esta pergunta é que Valuation pré e post-money diferem no momento ou estágio do processo de investimento em que se encontra a startup, se antes ou após a captação de recursos externos. Tanto o pré-money quanto os post-money são medidas de avaliação de startups conduzidas por empreendedores e investidores e, portanto, são cruciais para determinar quanto vale uma empresa, bem como determinar a participação na nova estrutura do negócio.
valuation Pré-Money
Valuation pré-money refere-se ao valor de uma empresa sem incluir investimento externo ou a última rodada de investimentos na avaliação. Esse indicador informa quanto uma startup pode valer antes de começar a receber qualquer investimento. O Valuation pré-money não apenas fornece aos investidores uma ideia do valor atual do negócio, mas também indica o valor de cada ação emitida.
O Valuation pré-money é um pouco mais complexo, pois, entre outras coisas, usa a avaliação post-money da última rodada de financiamento para ajudar a determinar o valor de um negócio antes da próxima rodada de investimento. Em essência, são dados para investimentos futuros que também podem ser usados para determinar o crescimento de um negócio.
Outros fatores entram no Valuation pré-money para que empreendedores e investidores cheguem em um acordo. Isso inclui as condições atuais de mercado e avaliações de outras empresas do mesmo setor. Para startups mais maduras, itens como receita pré-money também estão incluídos nesta lista de fatores analisados.
Todas as considerações acima podem levar um investidor a determinar a porcentagem de propriedade e o custo dessa porcentagem. Isso, por sua vez, é o que deve ser considerado antes que um investimento seja feito.
Valuation Post-Money
Por outro lado, Valuation post-money refere-se ao quanto a empresa vale depois de receber o dinheiro e os investimentos aplicados nela. Isso inclui investimento externo ou a última injeção de capital obtidas nas rodadas com investidores.
Um Valuation post-money usa a compreensão do capital de risco do seu negócio para determinar o valor geral da startup. É por isso que encontrar o investidor certo e a melhor oferta leva tempo para muitos empreendedores, pois eles procuram um indivíduo que consiga ver o potencial de escala do negócio e esteja disposto a arriscar capital por isso.
É importante saber as principais diferenças, visto que são conceitos críticos na avaliação de qualquer startup.
| Valuation Pré-Money | Valuation Post-Money |
| Valor da startup antes de um investimento ser aportado ou uma rodada de financiamento ocorrer. | Valor da startup após somado o valor de investimento mais recente. |
| Os empreendedores possuem 100% da startup. | Há investidores que têm uma parcela da avaliação da startup Post-Money. |
| Calculado a partir da avaliação Post money, determinando o valor da startup antes da incorporação do investimento. | Calculado a partir da oferta de um investidor ou termos de investimento |
Importante: Determinar o Valuation pré e post-money é crucial, pois um simples balanço patrimonial não contabiliza o valor intangível de um negócio. Pontos de valor tangível, como ativos e dinheiro em caixa, são um ótimo começo na identificação de valor, mas falta quantificar o valor que você traz com sua marca, patentes, relacionamento com o cliente e muito mais.
Vamos explicar a diferença usando um exemplo:
Suponhamos que um investidor queira investir em uma startup de tecnologia. O empreendedor desta startup possui 100% do capital social, sendo o único cotista/acionista.
Durante uma rodada de investimentos, o empreendedor e o investidor concordam que a empresa vale R$ 2 milhões e, então, o investidor aportará R$ 500 mil para participar e contribuir com o negócio.
Nesse sentido, as porcentagens de propriedade sobre o negócio dependerão se o Valuation de R$ 2 milhões foi determinado considerando o cálculo pré ou post-money.
Se o Valuation de R$ 2 milhões foi determinado pré-money, com o aporte de recursos a startup valerá R$ 2,5 milhões e a participação do investidor será de 20% das cotas/ações da startup. Isso porque, neste caso, é considerado no pré-money o valor da startup somado ao investimento para determinar o percentual de participação de cada um (empreendedores e investidores). Entretanto, se o Valuation de R$ 2 milhões levar em conta o investimento de R$ 500 mil, a avaliação será chamada de post money e impactará nos percentuais de propriedade da empresa.
Na tabela abaixo demonstramos o exemplo citado:
| Valuation Pré-Money | Valor | Participação | Valuation Post-Money | Valor | Participação |
| Empreendedor | R$ 2,0 mi | 80% | Empreendedor | R$ 1,5 mi | 75% |
| Investidor | R$ 500 mil | 20% | Investidor | R$ 500 mil | 25% |
| Total | R$ 2,5 mi | 100% | Total | R$ 2,0 mi | 100% |
Como se pode constatar, o método de Valuation utilizado para expressar o valor da startup notavelmente impacta as porcentagens de participação. Isto é devido à quantidade de valor atribuído à startup antes de investir nela. Se uma empresa está avaliada em R$ 2 milhões, então valerá mais se o Valuation for pré-money ao invés de post-money, porque a avaliação pré-money não inclui os R$ 500 mil investidos.
Muito embora o estágio do processo de investimento determine que o Valuation adotado varie uma pequena porcentagem na participação dos empreendedores e investidores, no exemplo acima indicando 5%, isso pode representar milhões de reais se a empresa, no futuro, abrir o seu capital. É o que todos esperam, que a startup com os investimentos possam crescer e valer muito mais no futuro breve. Portanto, tais conceitos, definitivamente, devem estar claros para os empreendedores durante as rodadas de captação de investimentos e não podem ser esquecidos, sob pena de estar em jogo, além de toda a Valuation da startup, a magnitude e estrutura de propriedade do negócio. Além disso, essa “pequena diferença” relativa na participação (5%), poderá ter relevantes impactos em termos de gestão e controle da empresa, bem como em eventuais rodadas de investimento posteriores.
Nesses casos, é muito difícil determinar o que a startup realmente vale, e o Valuation torna-se um assunto de negociação entre o empreendedor e o investidor.
O que é mais importante para uma startup?
Tanto o Valuation pré quanto post-money são importantes para obter fundos com sucesso, mas por razões diferentes. Uma startup em estágio mais avançado pode estar mais interessada em uma Valuation post-money, pois busca abrir o capital e vender ações da empresa além de angariar recursos com investidores de risco (VCs). Além disso, quanto mais avançado o estágio, mais importante é garantir que seus investidores, como tais como os investidores anjos ou VCs, percebam pelo menos 5x o retorno sobre o investimento (ROI), ou uma taxa de retorno de 25%, em alguns poucos anos.
Por outro lado, as startups em estágio inicial podem encontrar mais importância no Valuation pré-money e na oportunidade inerente ao seu negócio. As empresas em estágio inicial geralmente trazem investimentos menores, investimentos seeds de várias partes envolvidas, incluindo amigos e familiares.
| Nota: Cada pequeno investimento feito (seeds) contribui para sua Valuation pré-money, o que pode tornar seu negócio mais atraente para investidores como investidores de capital de risco e investidores anjos. |
O Valuation pré-money pode ser o ponto de venda para um investidor, comunicando a oportunidade que o negócio de uma startup criou. Por outro lado, um Valuation post-money representa a capacidade e a necessidade de escala de uma startup para criar um ROI atraente para os investidores.
O Valuation post-money leva a startup a um lugar de escalabilidade após a realização de um investimento. O Valuation pré- money representa os ativos tangíveis, ativos intangíveis e capital próprio (bootstrapping, concepting, risco pessoal, etc.) que o empreendedor colocou no negócio. Os Valuations pré e post-money são pontos chaves nas negociações de financiamento com investidores em potencial, portanto, ao empreendedor é fundamental certificar-se de estar familiarizado com ambos e sempre pronto para revisar os termos do investimento.
